市场分析的重要性 国外对冲基金“高收益”背后：转嫁用度掠取客户的大部分收益

2023年，亿万大亨 Dmitry Balyasny 旗下的对冲基金 Balyasny Asset Management 交出了一份看似亮眼的收获单：主基金总陈述率高达15.2%。关联词，据彭博报谈，投资者内容得手的收益却仅有2.8%。

无数差额从何而来？谜底是令东谈主钦慕的用度——跳跃7.68亿好意思元——用于支付职工薪酬，以及手机处事等多样运营资本。

这种将险些扫数运营资本转嫁给投资者的作念法，在对冲基金行业，尤其是多政策对冲基金中，已成为一种广泛表象。由于投资者对这类基金趋之若鹜，他们签署了一张空缺支票，高兴承担基金司理以为合理的任何用度，不管市集横暴。这种用度被称为“转嫁用度”（Passthrough fees）。家眷办公室Circulus Group首席实施官Joe Reilly直言：

“转嫁用度落拓到连复印纸王人让客户买单。”

包括千禧、Citadel等五家多政策对冲基金的转嫁用度自2018年以来增多了近40%。十年前，这些用度世俗只包括薪酬、房钱和电脑等基本开支。而刻下，一些公司明确示意，用度可能包括东谈主工智能、合规资本、里面推选用度、职工解聘请度，以及"特地或非时常性开支"等多样形势。

十年增长40%，“无上限”条件引争议

多政策对冲基金以其在多样市齐集追赶利润的“走动舱”（trading “pods”）而知名。他们宣称需要转嫁用度的解放度，以争夺东谈主才、投资顶端本事并在市集变化中保捏敏捷。

Millennium Management、Citadel、Point72 Asset Management、Balyasny Asset Management 和 ExodusPoint Capital Management 等知名公司王人采选了这种用度结构，这五家公司惩办的钞票总数跳跃2000亿好意思元。

关联词，彭博对五家机构监管文献的分析傲气，转嫁用度的可转嫁形势自2018年以来增多近40%。据彭博社征引知情东谈主士浮现，用度流露增多的原因有几个：

新形势的出现可能意味着之前莫得转嫁过这项用度。现存资本可能大幅增多。客户可能筹商过这项用度。一些公司可能为了幸免更严格的监管而选拔流露更多信息，非常是在拜登政府时代。

十年前，这些用度世俗只包括薪酬、房钱和电脑等基本开支。而刻下，一些公司明确示意，用度可能包括东谈主工智能、合规资本、里面推选用度、职工解聘请度，以及"特地或非时常性开支"等多样形势。

Citadel在7日流露的功绩数据傲气，从2021岁首至2023年9月，Citadel的三只主要基金Wellington、Kensington和Kensington II系数创造了568亿好意思元的惊东谈主收益，在2021岁首的运转钞票范畴为236亿好意思元。

在这不到四年的时辰里，支付了75亿好意思元惩办费和绩效费，以及170亿好意思元所谓的“转嫁用度”（其中约90%为职工薪酬）。

“无上限”的用度：投资者陈述大幅缩水

转嫁用度的“无上限”特质，使得投资者内容得到的陈述大打扣头。Point72 在2020年的一份文献中写谈：“可收取的转嫁用度金额莫得杀青。”这些用度世俗瞻望会跟着基金功绩的改善而增多，但“不管功绩何如，瞻望王人会颠倒可不雅。”

行业推敲傲气，多政策对冲基金与客户共享的收益比例正在放肆。法国巴黎银行（BNP Paribas）的一份弘扬傲气，2023年，多政策对冲基金每为投资者赚取1好意思元，就会保留59好意思分，高于两年前的46好意思分。

这意味着转嫁用度如故跳跃了对冲基金行业传统的“2-and-20”收费格式（即收取客户钞票的2%看成基本运营资本，再加20%的利润分红）。一些多政策对冲基金的客户揣摸，他们内容支付的用度颠倒于“7-and-20”到“15-and-20”。家眷办公室Circulus Group首席实施官Joe Reilly直言：

“转嫁用度落拓到连复印纸王人让客户买单。”

尽管转嫁用度不菲，但好多投资者仍然快意将资金锁定在多政策对冲基金中，即使好意思国国债收益率跳跃4%，标普500指数基金也在飙升。这是因为他们期许这些基金大要产生至少12%的走漏年陈述率，况且很少出现着落。

跟着更多微型投资者通过银行平台干预这一领域，东谈主们对用度透明度的原宥可能会进一步增多。正如New Holland Capital的CEO Scott Radke所说:

"用度转嫁的不透明性，让有限结伴东谈主对我方支付的内容产生怀疑。"

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